穩定幣為何會崩盤？脫鉤與掛鉤機制一次看懂

袋鼠金融導讀｜你以為「穩定幣」真的穩嗎？2022 年 TerraUSD（UST）崩盤、一夜歸零，2023 年連全球第二大穩定幣 USDC 都曾短暫「脫鉤」，跌到 0.87 美元，這些事件讓市場開始懷疑：「原本應該最穩的幣，為什麼也會崩？」其實穩定幣雖然設計上是為了「與法幣等值」，背後卻牽涉到複雜的掛鉤機制與信任鏈條，一旦出現缺口，就可能從微幅波動演變成信心崩潰。本篇將帶你一次看懂穩定幣如何「掛鉤」、為什麼會「脫鉤」、又是怎麼一步步走向「崩盤」。不論你是剛接觸虛擬貨幣的新手，還是已入場的投資人，都能從中學會辨識風險、看懂預警信號，避免在下一次「穩定幣風暴」中成為受害者。延伸閱讀👉穩定幣有哪些？一篇搞懂穩定幣意思、4 種類型、購買方式與穩定幣風險！、台灣會發行穩定幣嗎？法案規劃、合法性與趨勢一次看

什麼是穩定幣？它為什麼要「掛鉤」？

穩定幣（Stablecoin）是一種設計用來保持與法定貨幣（如美元）等值的加密貨幣。它的目標是讓數位資產能同時兼具「加密貨幣的便利」與「法幣的穩定」，因此在交易、跨境支付或 DeFi（去中心化金融）中被廣泛使用。

以下整理出三種主要的「掛鉤機制」，也是穩定幣能維持價格穩定的關鍵：

穩定幣類型比較表
穩定幣類型	掛鉤方式	代表幣種	優點	風險
法幣抵押型	以真實法幣儲備支撐	USDT、USDC	穩定性高	信任集中化
加密抵押型	以加密資產抵押	DAI	去中心化	抵押率波動大
演算法型	透過演算法調節供應量	UST	高效率、無抵押	極易崩盤

「掛鉤（peg）」代表的是一種「等值承諾」，但是否真正穩定，仍取決於背後機制是否健全，以及市場對發行方的信任程度。

什麼是「脫鉤」？崩盤是怎麼發生的？

穩定幣最核心的價值，在於「永遠等於 1 美元」的信任。但當幣價偏離應該掛鉤的法幣價格（例如 $1 ≠ 1 美元）時，就代表出現了「脫鉤（depeg）」。在市場中，輕微的脫鉤現象並不罕見，例如波動至 $0.99 或 $1.01，都屬正常範圍；但若市場信心出現裂痕、投資人開始恐慌拋售，就可能引發連鎖效應，最終演變成全面崩盤。

崩盤的形成過程

1️⃣ 儲備金不足或審計不透明：投資人懷疑發行方無法兌付。
2️⃣ 市場恐慌、拋售潮湧現：穩定幣價格下跌，流動性迅速下降。
3️⃣ 演算法或抵押系統失效：掛鉤機制無法恢復價格穩定。
4️⃣ 信心崩潰、價格失控：最終導致穩定幣脫鉤無法回復，正式「崩盤」。

在幣圈中脫鉤往往是一切問題的開端。當「1 美元」的信任消失，再先進的技術或演算法，也無法挽回投資人信心。

為什麼穩定幣會脫鉤？四大核心原因

穩定幣的設計初衷是為了「不受市場波動影響」，但實際上，穩定幣的穩定性並非絕對。當信任、儲備、或機制其中一環出現問題時，就可能引發脫鉤甚至崩盤。以下是造成穩定幣脫鉤的四大關鍵原因：

穩定幣崩盤常見原因與代表案例
原因	說明	代表案例
① 儲備不足或資產不透明	若無法證明儲備金等值存在，或資產被凍結，市場信任會迅速崩潰。	USDT 長期面臨儲備質疑
② 市場信心崩潰	投資人恐慌性拋售，使幣價無法維持掛鉤。	USDC 於 2023 年 SVB 銀行倒閉事件中短暫脫鉤
③ 演算法設計失效	無抵押型穩定幣在極端行情下無法維持平衡，最終導致價格歸零。	UST 崩盤事件
④ 監管或法律風險	政策不明確、或各國禁令造成贖回困難，使流動性瞬間乾涸。	多國封鎖部分穩定幣兌換管道

綜觀這些案例，不難發現「信任」始終是穩定幣的命脈。只要市場懷疑背後的抵押或機制，就足以讓一枚原本「掛鉤 1 美元」的穩定幣在短時間內脫鉤、暴跌，甚至從市場上徹底消失。

掛鉤機制怎麼運作？（Pegging Mechanisms）

穩定幣能「穩」，關鍵就在於它如何維持與法幣的掛鉤（Peg）。不同的穩定幣背後有不同的機制，有的靠真實美元儲備支撐，有的靠加密資產超額抵押，也有的完全依靠演算法控制市場供需。了解這些掛鉤方式，才能真正看懂一枚穩定幣的風險在哪。

1. 法幣抵押：用真金白銀支撐信任

這類穩定幣背後通常有銀行儲備或短期公債等真實資產。像 USDC 就由 Circle 公司持有美國國債與現金等安全資產作為支撐。當市場出現贖回需求時，可以直接以 1:1 換回美元。這種模式穩定性最高，但風險在於「集中信任」——若發行方出問題，掛鉤就會動搖。

2. 加密抵押：用加密資產作為保證

以 DAI 為例，它採用超額抵押的方式維持穩定。使用者需抵押價值超過 100% 的加密資產（例如 150 美元的 ETH）才能生成 100 美元的 DAI。這樣可防止價格波動導致虧空，但當市場劇烈下跌時，抵押品被清算的壓力會急速上升，仍可能造成脫鉤風險。

3. 演算法掛鉤：以供需調節維持價格

這類穩定幣（如 UST）不靠任何抵押，而是依靠演算法控制代幣的發行與銷毀，以調節市場供需、維持價格穩定。然而，當投資人信心崩潰、拋售行為失控時，演算法無法即時修正價格，最終導致價格連鎖下跌、全面崩盤。

真實案例解析：3 次重大脫鉤事件

穩定幣的歷史中，曾多次發生令人震驚的脫鉤與崩盤事件。從演算法幣歸零，到傳統法幣掛鉤幣遭遇信任危機，這些案例都是理解風險最好的教材。以下整理三起代表性事件，讓你看清「穩定幣崩盤」背後的真相。

歷年穩定幣脫鉤／崩盤事件整理
年份	幣種	原因	結果	教訓
2022	TerraUSD（UST）	演算法設計失效，Anchor Protocol 引發擠兌潮	幣價從 1 美元暴跌至歸零	去中心化 ≠ 無風險
2023	USDC	SVB 銀行倒閉導致部分儲備金受影響	價格脫鉤至 0.87 美元後恢復	法幣依賴度高，信任仍關鍵
2024	USD1	新興穩定幣流動性不足、缺乏審計機制	短暫脫鉤，價格波動劇烈	新幣發行需透明與監管支持

這三個案例揭示了一個共同點，技術可以設計穩定，但信任才是根本支撐。不論是演算法掛鉤還是法幣儲備，只要投資人懷疑「這個幣真的值 1 美元嗎？」市場的恐慌就會成為壓垮價格的最後一根稻草。

脫鉤會恢復嗎？如何重新掛鉤？

當穩定幣脫鉤後，能不能「重新掛鉤」取決於它的機制與發行方的應變能力。不同類型的穩定幣，修復方式也截然不同，有些能迅速恢復信任，有些則一去不復返。

法幣抵押型穩定幣（如 USDC）通常有足夠儲備金與銀行管道，可以透過「回購」與「贖回」來穩定價格。例如 2023 年 SVB 銀行倒閉事件後，USDC 發行方迅速公開資金分佈、啟動兌回機制，最終在短時間內恢復至 1 美元。

加密抵押型（如 DAI）則依靠自動清算機制調整抵押率，當市場波動過大時，系統會提高抵押要求或強制清算部分資產，以防止穩定幣價格持續下跌。

演算法型穩定幣（如 UST），則是最難恢復的類型。當信心崩潰、投資人拋售導致供需失衡時，演算法無法自行回復掛鉤，最終多數會陷入「死亡螺旋」，價格永遠無法重回 1 美元。

投資人該如何判斷穩定幣是否安全？

穩定幣看似穩定，但不同幣種之間的風險落差其實很大。對投資人來說，學會判斷一枚穩定幣是否「真的穩」，遠比盲目持有更重要。袋鼠金融整理出以下風險檢查清單，幫你快速篩選出相對安全的選擇👇

🔎 穩定幣風險檢查清單

• 是否定期公開儲備報告？
• 是否有第三方審計機構驗證？
• 是否受監管單位監督（如美國金融機構或信託公司）？
• 是否擁有充足流動性以應付大量贖回？
• 是否設有明確贖回機制？

若以上問題中有任何一項答案為「否」，都代表該穩定幣潛藏更高風險。投資前不妨花幾分鐘查閱發行方的官方報告或監管資訊，確保你的資金不會陷入下一場「脫鉤風暴」。

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