停滯性通貨膨脹是什麼？比通膨更可怕？停滯性通膨風險下投資策略全分析

袋鼠金融導讀｜停滯性通貨膨脹，在經濟停止成長是卻出現通貨膨脹的現象，由於俄烏戰爭的影響，擔憂停滯性通貨膨脹的聲音逐漸增加，今天要為大家介紹停滯性通貨膨脹與它所帶來的影響，以及我們能如何因應！如果還想要了解更多總體經濟對投資市場造成的影響，可以參考我們的零售銷售、PPI生產者物價指數、美林時鐘等相關文章。

停滯性通貨膨脹是什麼？

停滯性通貨膨脹（Stagflation）又稱為停滯性通膨或是滯脹，為經濟停滯（Stagnation）與通貨膨脹（Inflation）的複合詞，是指在經濟停滯與通貨膨脹同時發生的現象。

1. 經濟停滯（Stagnation）：長期的經濟成長低於估計的成長潛力，致使經濟成長緩慢的經濟現象。

2. 通貨膨脹（Inflation）：一般物價水準在某一期間內，持續以相當的幅度上漲，或是貨幣購買力下降的經濟現象，通常與經濟成長為正相關，與失業率為負相關。

致使停滯性通膨發生的主要原因

1. 劇烈的負面供給波動影響經濟

例如石油或原物料價格的迅速上漲，造成生產成本增加，企業利潤降低，生產意願降低致使經濟產能減少，形成經濟衰退，又因為石油或原物料價格的迅速上漲造成通貨膨脹。

2. 不恰當的貨幣/財政政策

例如在經濟衰退時，中央銀行選擇貨幣寬鬆（Quantitative Easing）政策，大量流出貨幣進入市場，希望促使經濟成長，卻因市場貨幣數量過多造成貨幣購買力下降，形成通貨膨脹致使商品價格、薪資成本上漲（失業率降低），企業獲利降低導致生產意願下降，經濟仍為衰退。

停滯性通貨膨脹帶來的影響

以下將藉由停滯性通貨膨脹與通貨膨脹的對比來解釋各自的影響與不同之處：

停滯性通貨膨脹的影響

• 實質購買力下降：由於物價上漲，消費者的實質購買力下降。他們的收入雖然名義上不變或微增，但因為物價上漲，能夠購買的商品和服務減少，生活水準下降。
• 失業率高：停滯性通貨膨脹的特點之一是高失業率。經濟成長停滯意味著企業盈利能力減弱，投資意願降低，導致勞力需求減少，失業率上升。
• 經濟政策的兩難：停滯性通貨膨脹對政策制定者來說是一個挑戰。傳統解決通貨膨脹的手段（如提高利率）會進一步抑制經濟成長，增加失業率；而解決失業率的手段（如降低利率，增加政府支出）則會進一步刺激通貨膨脹。因此，政策制定者往往陷入兩難境地。
• 投資和生產力下降：高通貨膨脹和不確定的經濟前景使得企業投資意願降低，生產力成長停滯，進一步惡化經濟情況。

與通貨膨脹的不同之處

• 經濟成長：一般的通貨膨脹通常伴隨著經濟成長。企業投資增加，薪資上漲，需求增加導致物價上漲。但停滯性通貨膨脹則是在經濟停滯或衰退的情況下出現通貨膨脹。
• 失業率：通貨膨脹時，失業率通常較低，因為經濟成長帶動了就業機會增加。而停滯性通貨膨脹則伴隨高失業率。
• 政策應對：針對一般通貨膨脹，中央銀行可以通過升息，提高利率來控制物價上漲。而對於停滯性通貨膨脹，因為同時面臨高通貨膨脹和高失業率，單純的貨幣政策手段難以奏效，需要更綜合的政策應對，包括財政政策和結構性改革。

停滯性通貨膨脹、通貨膨脹差異比較表
類型	停滯性通貨膨脹	通貨膨脹
經濟成長	經濟停滯、衰退	經濟成長率通常上升
失業率	失業率高	失業率低
政策應對	需透過複合性的經濟政策 以避免陷入兩難 （貨幣政策、財政政策、結構性改革）	透過貨幣政策即可控制

美國歷史發生過的停滯性通貨膨脹

美國在 1970 年代至 1980 年代經歷了顯著的停滯性通貨膨脹，以下是一些主要原因：

石油危機

•  1973 年石油禁運：由於美國對以色列的支持，阿拉伯石油輸出國組織（OPEC）對美國實施了石油禁運，導致石油價格飆升。石油是經濟的關鍵投入，價格上漲導致生產成本增加，形成通貨膨脹與經濟停滯。
•  1979 年伊朗革命：革命導致伊朗石油產量驟減，再次推高了全球石油價格，進一步惡化通貨膨脹。

美國貨幣政策

• 寬鬆貨幣政策： 1970 年代初期，聯準會採取了寬鬆貨幣政策，試圖刺激經濟成長和降低失業率。然而，這些政策在供應受限的情況下加劇了通貨膨脹壓力。
• 預期管理失敗：消費者和企業陷入悲觀，預期未來通貨膨脹將持續，因此紛紛提高價格和薪資，這種預期的自我實現進一步推動了通貨膨脹。

薪資-物價螺旋

• 工人要求更高薪資以應對生活成本上升，企業為維持利潤率而提高商品和服務價格，這種薪資和物價的相互推動形成了一種螺旋上升的通貨膨脹動力。

生產力成長放緩

•  1970 年代的生產力成長率明顯低於戰後的黃金時期，這限制了經濟成長的潛力，並導致生產成本上升而非下降，進而推高了物價水平，形成經濟停滯。

國際貨幣制度變動

• 布列敦森林制度解體： 1971 年，美國終止了美元與黃金的兌換，結束了布列敦森林制度（Bretton Woods System）。美元貶值導致進口價格上升，進一步推動了美國國內通貨膨脹。

美國財政政策

• 擴張性財政政策：政府大規模支出和減稅政策試圖刺激經濟，但在供應受限的環境中，這些措施往往轉化為更高的通貨膨脹壓力而非實質性的經濟成長。

美國在經歷顯著的停滯性通貨膨脹後，對經濟和社會產生了深遠影響。在這一時期，兩次石油危機導致能源成本大幅上升，致使物價普遍上漲，通貨膨脹率在 1979 年和 1980 年達到 11.3 %和 13.5 %。高通貨膨脹伴隨著高失業率， 1982 年失業率達到 10.8 %，是經濟大蕭條（Great Depression）以來的最高水平。由於薪資成長無法跟上物價上漲的速度，產生螺旋上升的通貨膨脹動力，消費者的實質購買力下降，生活成本壓力劇增。

經濟成長在整個 1970 年代持續緩慢，實質GDP成長率較低，經濟衰退進一步加劇了困境。政策制定者面臨兩難境地，聯準會試圖通過提高利率來抑制通貨膨脹，但這導致經濟收縮和失業率上升。 1980 年代初，聯準會主席保羅·沃克（Paul Volcker）採取激進的緊縮貨幣政策，大幅提高利率，最終成功抑制通貨膨脹，但也引發了短期內的經濟衰退和高失業率。

在此期間，美國第 40 任總統雷根推動了一系列結構性改革，包括減稅、減少政府干預和放鬆管制，這些措施旨在促進經濟成長和投資。雖然初期經濟增長緩慢，但從 1980 年代中期開始，經濟逐漸復甦，進入較長時期的經濟擴張。

停滯性通貨膨脹的發生在現今看來仍然非常困難，藉由美國的停滯性通貨膨脹歷史不難得知解決方法也與其發生一樣困難，因此我們仍須避免停滯性通貨膨脹發生，以避免長時間且難以挽回的經濟衰退。

停滯性通貨膨脹發生時的投資策略

停滯性通貨膨脹發生時，往往伴隨著經濟衰退，股市因此表現差勁，同時也因為通貨膨脹導致物價飆升，實質所得變相縮水。以下為停滯性通貨膨脹發生時能採取的投資建議：

停滯性通膨常見問題