薩姆規則是什麼？學者提出薩姆規則進化版！最新薩姆規則顯示，美國經濟可能早已經進入衰退？

袋鼠金融導讀｜許多投資人常會利用各種指標來預測未來的經濟走向，已提前佈局股市。而其中最有名的經濟走向預測指標之一就是「薩姆規則（Sahm Rule）」。該指標由經濟學家克勞迪婭．薩姆（Claudia Sahm）提出，成為許多分析師判斷美國經濟是否進入衰退的重要依據之一。本文將深入探討薩姆規則的原理、歷史數據、以及它在當前美國失業率狀況中的應用，並展望未來的經濟走向，希望能幫助你對未來股市的佈局有更清楚的方向！如果你還想了解美股常見的影響股市波動的判斷指標，可以參考我們的美國 PCE 是什麼、PPI 生產者物價指數、美國 GDP 公布時間。

薩姆規則是什麼？

薩姆規則（Sahm Rule）是由美國聯邦儲備系統經濟學家克 Claudia Sahm 在 2008 年提出的一個經濟衰退指標。它的基本概念是，如果失業率的三個月移動平均值比過去十二個月的最低點高出至少 0.5 個百分點，則可以判斷經濟已經進入衰退。這一規則的提出，是基於對歷史數據的深入分析，發現這樣的變化往往伴隨著經濟的轉折點。

薩姆規則進化版是什麼？

加州大學聖塔克魯茲分校的經濟學副教授米切拉特（Pascal Michaillat）及柏克萊分校的教授賽斯（Emmanuel Saez）在 2024 年 8 月發表的論文中提出了一個新指標，此指標採用了與「薩姆規則」類似的邏輯，但多結合了 JOLT 職位空缺率。

新指標的邏輯：採用 3 個月失業率移動平均值，與前 12 個月內失業率低點相比，再加上 JOLT 職業空缺率 3 個月的移動平均值，與前 12 個月內 JOLT 職業空缺率最高值相比，若指標出現 0.3% 的差異時，經濟衰退就可能已經開始，當指標出現 0.8% 的差異時，就確定出現明顯的衰退。

米切拉特和賽斯在論文中表示，使用 7 月的數據，該指標為 0.5 個百分點，表明經濟衰退最早可能在 3 月開始的可能性為 40% ，並補充說明，該指標適用於 1930 年以來的經濟衰退，而薩姆的指標只適用於 1960 年後。

薩姆規則歷年數據分析

2008 年金融危機

在 2008 年，全球金融危機爆發，這是對薩姆規則的一次重大考驗。當時的美國失業率在短短幾個月內從 5% 迅速上升至 7%，並最終在 2009 年 10 月達到 10% 的高峰。具體數據顯示，2008 年年初的失業率大約為 5%，但隨著金融市場崩潰和經濟活動急劇下降，失業率開始攀升。薩姆規則指出，當三個月移動平均失業率比過去 12 個月的最低點上升 0.5 個百分點時，經濟就進入衰退。2008 年，這一指標不僅被觸發，而且遠遠超過了 0.5 個百分點，明確預示了經濟衰退的到來。

2020 年新冠疫情

新冠疫情的爆發給全球經濟帶來了前所未有的衝擊，特別是對美國經濟的影響尤為顯著。2020 年初，美國的失業率還維持在 3.5% 的低位。然而，隨著疫情迅速蔓延和各地封鎖措施的實施，失業率在 4 月份驟升至 14.8%，創下二戰以來的新高。這一期間，薩姆規則的警告信號再次被觸發，且幅度遠超歷史標準，顯示出經濟已陷入嚴重衰退。從具體數據來看，2020 年 3 月至 5 月期間的失業率三個月移動平均值較前 12 個月的最低點上升了超過 10 個百分點，這是薩姆規則所記錄的最大變動之一。

美國近期失業率數據分析

從美國七月公布的失業率數據中可以發現，在過去三個月中，失業率的平均值為 4.13%，相比過去 12 個月的平均最低值 3.6% 高出 0.53%，也就是說目前的失業率狀況正式觸發薩姆規則。但是投資人其實不用過於恐慌，第一個月超過薩姆規則訂定的臨界值並不代表美國經濟開始步入衰退，我們可以退一步觀察觸發薩姆規則到底是什麼原因造成的。

首先，我們可以將失業人口分成以下四類，分別為：

1. 新進勞動市場者
2. 再進勞動市場者
3. 主要離職者
4. 喪失工作者

觀察歷史數據我們可以發現，過往經濟衰退時，影響失業率變化主要是因為「新進勞動力市場者」比例下降。但是本次的失業率攀升主要原因卻是「新進勞動市場者」佔失業率的比例上升，美國移民人口成為重要的勞動供給。再加上美國在七月初遭一級颶風貝麗爾侵襲，七月的惡劣天氣導致非農業加農業共計約 90 萬名職工沒有上班，相比歷年七月的表現，2024 年七月的平均水平高於 10 倍以上，另外還有約 100 多萬名勞工因為天氣原因暫時只能做兼職，種種數據都創下歷年 7 月數據的新高，造成暫時性失業人口大幅增長。如果這只是暫時性的失業人口所造成的，或許 8、9 月的就業數據能有效改善！

壯年職工就業率持續走高

當然除了受到暫時性極端氣候所造成的影響外，其實觀察美國的壯年勞動力可以發現，壯年勞動參與率持續走高，勞動參與率高達 84%，在歷年來算是非常高的水平。

未來看法

雖然說近期的經濟數據表現顯示，美國經濟可能面臨衰退及硬著陸的風險，這與美聯儲（FED）所預測的經濟軟著陸不符。自 7 月中以來，多項總經數據表現不佳，加上 8 月 2 日公布的失業率意外上升至 4.3%，觸發了薩姆規則，市場擔憂經濟衰退的可能性。這引發了美股和台股的劇烈下跌，短短一個月內已經跌去了上半年漲幅的八成。

然而，經濟是否會真正進入衰退仍需持續觀察。雖然薩姆規則的觸發確實是重要的警示信號，但目前僅是第一次出現。此外，深入分析失業率的細項後發現，失業率的上升並沒有預期中的那麼嚴重。因素包括「新進勞動市場者比例增加」、「颶風引起的暫時性失業人口增加」以及「壯年勞動參與率創高」等，這些都可能導致失業率短期內的上升。因此，這次失業率意外跳升至 4.3% 可能只是短期現象，需要進一步觀察未來數月的數據。

總之，未來的經濟走向仍需密切追蹤最新的總經數據，包括失業率、非農就業數據、ADP 就業人口以及 ISM 服務業 PMI，以確認經濟狀況的最新動態。這些數據將為我們提供更全面的經濟健康狀況評估，從而更準確地預測未來的經濟走勢。

結語

總之，薩姆規則作為一個預測經濟衰退的重要指標之一，在過去的多次經濟波動中都發揮了關鍵作用。雖然當前的失業率上升引發了對經濟衰退的擔憂，但具體情況仍需觀察未來數月的經濟數據。無論如何，了解薩姆規則可以幫助我們更好地應對未來經濟的不確定性。

常見問題