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CAPM 資本資產定價模型是什麼?CAPM 公式&優缺點比較一次看

袋鼠金融導讀|CAPM 是什麼?當你在觀察美股走勢美股指數,或是碰上美股大跌時,想要重新評估自己的投資決策,或是調整資產分配時,都必須知道這個現今多數企業、理財專家、投資人都在使用的 CAPM 資本資產定價模型到底是什麼!今天袋鼠金融將為你整理 CAPM 的基本資訊、CAPM 公式是什麼、CAPM 有哪些假設前提、CAPM 優缺點有哪些以及 CAPM 的實際應用,幫助你快速分析自己的資產配置是否需要調整!

CAPM 資本資產定價模型是什麼?

CAPM 資本資產定價模型,又可稱資本資產價格決定模型,是現代金融市場價格理論的支柱,目前被廣泛的應用在投資決策及公司理財領域。

CAPM 定義

由於 CAPM 認為投資組合的報酬率只跟「系統性風險」有關,因此在使用 CAPM 計算時,投資人的投資組合應既包含所有風險性資產,才能有效降低非系統性風險的影響。

CAPM公式

CAPM 的計算公式為:ra=rf+βa*(rm-rf),指的是給定一個單一資產或投資組合 a,它的預期報酬率是無風險利率+風險係數*市場風險溢酬。

其中, ra 代表投資組合 / 單一資產的預期報酬率;rf 代表無風險資產的報酬率;βa(Beta)代表系統性風險係數;rm 代表市場期望報酬率; rm – rf 代表市場風險溢酬。 

預期報酬率

預期報酬率,指的是你投資投資組合或單一資產,預期可以獲得的報酬率,會將各種報酬率按照概率加權計算後得出。

期望報酬率的計算公式為:,其中 R 是期望報酬率;Pi 為第 i 種結果出現的概率;n 為所有可能結果的數目。

無風險報酬率

無風險報酬率,通常是衡量一個投資標的或其他投資項目的參考基準,投資人可以透過無風險報酬率,評估其他投資的報酬率是否夠高,足以補償需承擔的風險。

常見的無風險投資有:國庫券、銀行定存,其中又以 10 年期的美國政府債券做為最常見的衡量基準。

Beta

Beta 值,指的是投資組合或單一資產的系統性風險係數。通常 Beta 值越高,代表該單一資產或投資組合的波動,相對整體市場的波動更加敏感。

舉例來說,若 Beta 值>1,代表該股票或投資組合的波動幅度較市場大;若 Beta 值<1,則代表波動幅度比市場小;若 Beta 值=1,代表波動幅度與市場相同。

市場期望報酬率

市場期望報酬率,指的是某資產的報酬率期望值,通常會以股票價格指數報酬率的平均值,或所有股票的平均報酬率來代替。

市場風險溢酬

風險溢酬,又稱風險貼水。指的是投資人投資任何標的後,只要標的的投資報酬高於「無風險利率」的投資報酬,就可稱為風險溢酬。

舉例來說,當你今天購買了無風險的投資(如:美金定存、美國公債),得到 2.5% 的報酬率,若另一個投資機會雖然風險比無風險投資高,但它的報酬率是 10%,額外多出的 7.5% 報酬,就是你需承擔額外風險所得到的風險溢酬。

CAPM假設

使用 CAPM 模型前,需要先了解 CAPM 模型是建立在哪 6 項假設上所形成的。

1. 無風險證券確實存在。

2. 投資者可按無風險利率,無限制的借入或貸出資金。

3. 投資人對所有資產的未來報酬及風險,有同質性的預期。

4. 無任何交易成本及稅負,且所有資產都可被完全細分。

5. 無通貨膨脹,且利率水準不變動。

6. 投資者可即時獲得市場資訊。

透過以上假設可以得知,CAPM 預期資本市場是完美市場,沒有任何投資阻力,且投資人在進行投資時,是理性且會進行多樣化投資,確保非系統性風險的影響最小化的。


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CAPM優點

既然 CAPM 模型的假設難以實現,那為何還是有許多企業、專家、投資者仍在使用 CAPM 來調整投資決策呢?有以下 2 大優點:

1. 簡單明瞭

CAPM 模型能夠簡單、明確地將任一種風險證券的價格劃分為「無風險報酬率」、「風險的價格」、「風險的計算單位」三個元素,並將其結合在一起。

2. 實用性高

透過 CAPM 模型,能夠讓投資者根據「絕對風險」,而不是整體風險來對不同的金融資產做出評價,同時也能根據不同情況下,將資料帶入 CAPM 公式中進行計算,幫助企業、投資人調整投資決策。

CAPM缺點

了解 CAPM 的優點後,就必須知道 CAPM 缺點到底有哪些?

1. 無法正確反映真實市場

CAPM 假設,放在現實中的投資市場上,非常難以實現。例如:投資有交易成本及稅負(如:買賣手續費、交易稅)、投資人難以理性投資(容易受市場波動影響)、資本市場是完美競爭的情況(任何市場皆有人為控制的風險存在),因此 CAPM 無法準確的反應真實市場的情況。

2. 無法以無風險利率借貸

投資人在現實中,無法以與美國政府相同的利率借貸資金,因此最低要求的回報可能比 CAPM 模型計算的更低。

3. 市場利率風險

使用 CAPM 模型計算時,常以美國政府債券的利率做為無風險利率的標準,但實際上美國政府債券的利率是會隨著經濟環境而做改變,因此美國政府債券的利率只適合用來消除市場波動。

CAPM實際應用

說了這麼多關於 CAPM 的資訊,那麼 CAPM 又有哪些具體的應用呢?

1. 評估合理報酬率

使用 CAPM 模型,可以讓投資人評估單一資產,或投資組合的合理報酬率,也就是投資人的承擔風險時所要求的最低報酬。如果實際報酬率,高於 CAPM 所預測的報酬,則代表該資產或組合有正的超額報酬;反之,若實際報酬率低於 CAPM 所預測的報酬,則表示有負的超額報酬。 

2. 評估企業的資本成本

CAPM 可幫助評估企業的資本成本,包含權益資本成本、負債資本成本。而套用在 CAPM 公式上,企業的權益資本成本就是預期報酬率;而負債資本成本就是借款利率。

藉由 CAPM 公式就可以算企業平均資本成本的加權,幫助企業在進行投資決策時,找出能帶來高於平均資本成本的投資項目有哪些。

Mr. Roo

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