CAPM 資本資產定價模型是什麼？CAPM 公式＆優缺點比較一次看

袋鼠金融導讀｜CAPM 是什麼？當你在觀察美股走勢、美股指數，或是碰上美股大跌時，想要重新評估自己的投資決策，或是調整資產分配時，都必須知道這個現今多數企業、理財專家、投資人都在使用的 CAPM 資本資產定價模型到底是什麼！今天袋鼠金融將為你整理 CAPM 的基本資訊、CAPM 公式是什麼、CAPM 有哪些假設前提、CAPM 優缺點有哪些以及 CAPM 的實際應用，幫助你快速分析自己的資產配置是否需要調整！

CAPM 資本資產定價模型是什麼？

CAPM 資本資產定價模型，又可稱資本資產價格決定模型，是現代金融市場價格理論的支柱，目前被廣泛的應用在投資決策及公司理財領域。

CAPM 定義

由於 CAPM 認為投資組合的報酬率只跟「系統性風險」有關，因此在使用 CAPM 計算時，投資人的投資組合應既包含所有風險性資產，才能有效降低非系統性風險的影響。

CAPM公式

CAPM 的計算公式為：ra＝rf＋βa＊（rm－rf），指的是給定一個單一資產或投資組合 a，它的預期報酬率是無風險利率＋風險係數＊市場風險溢酬。

其中， ra 代表投資組合 / 單一資產的預期報酬率；rf 代表無風險資產的報酬率；βa（Beta）代表系統性風險係數；rm 代表市場期望報酬率； rm – rf 代表市場風險溢酬。 

預期報酬率

預期報酬率，指的是你投資投資組合或單一資產，預期可以獲得的報酬率，會將各種報酬率按照概率加權計算後得出。

期望報酬率的計算公式為：，其中 R 是期望報酬率；P_i 為第 i 種結果出現的概率；n 為所有可能結果的數目。

無風險報酬率

無風險報酬率，通常是衡量一個投資標的或其他投資項目的參考基準，投資人可以透過無風險報酬率，評估其他投資的報酬率是否夠高，足以補償需承擔的風險。

常見的無風險投資有：國庫券、銀行定存，其中又以 10 年期的美國政府債券做為最常見的衡量基準。

Beta

Beta 值，指的是投資組合或單一資產的系統性風險係數。通常 Beta 值越高，代表該單一資產或投資組合的波動，相對整體市場的波動更加敏感。

舉例來說，若 Beta 值＞1，代表該股票或投資組合的波動幅度較市場大；若 Beta 值＜1，則代表波動幅度比市場小；若 Beta 值＝1，代表波動幅度與市場相同。

市場期望報酬率

市場期望報酬率，指的是某資產的報酬率期望值，通常會以股票價格指數報酬率的平均值，或所有股票的平均報酬率來代替。

市場風險溢酬

風險溢酬，又稱風險貼水。指的是投資人投資任何標的後，只要標的的投資報酬高於「無風險利率」的投資報酬，就可稱為風險溢酬。

舉例來說，當你今天購買了無風險的投資（如：美金定存、美國公債），得到 2.5% 的報酬率，若另一個投資機會雖然風險比無風險投資高，但它的報酬率是 10%，額外多出的 7.5% 報酬，就是你需承擔額外風險所得到的風險溢酬。

CAPM假設

使用 CAPM 模型前，需要先了解 CAPM 模型是建立在哪 6 項假設上所形成的。

1. 無風險證券確實存在。

2. 投資者可按無風險利率，無限制的借入或貸出資金。

3. 投資人對所有資產的未來報酬及風險，有同質性的預期。

4. 無任何交易成本及稅負，且所有資產都可被完全細分。

5. 無通貨膨脹，且利率水準不變動。

6. 投資者可即時獲得市場資訊。

透過以上假設可以得知，CAPM 預期資本市場是完美市場，沒有任何投資阻力，且投資人在進行投資時，是理性且會進行多樣化投資，確保非系統性風險的影響最小化的。

CAPM優點

既然 CAPM 模型的假設難以實現，那為何還是有許多企業、專家、投資者仍在使用 CAPM 來調整投資決策呢？有以下 2 大優點：

1. 簡單明瞭

CAPM 模型能夠簡單、明確地將任一種風險證券的價格劃分為「無風險報酬率」、「風險的價格」、「風險的計算單位」三個元素，並將其結合在一起。

2. 實用性高

透過 CAPM 模型，能夠讓投資者根據「絕對風險」，而不是整體風險來對不同的金融資產做出評價，同時也能根據不同情況下，將資料帶入 CAPM 公式中進行計算，幫助企業、投資人調整投資決策。

CAPM缺點

了解 CAPM 的優點後，就必須知道 CAPM 缺點到底有哪些？

1. 無法正確反映真實市場

CAPM 假設，放在現實中的投資市場上，非常難以實現。例如：投資有交易成本及稅負（如：買賣手續費、交易稅）、投資人難以理性投資（容易受市場波動影響）、資本市場是完美競爭的情況（任何市場皆有人為控制的風險存在），因此 CAPM 無法準確的反應真實市場的情況。

2. 無法以無風險利率借貸

投資人在現實中，無法以與美國政府相同的利率借貸資金，因此最低要求的回報可能比 CAPM 模型計算的更低。

3. 市場利率風險

使用 CAPM 模型計算時，常以美國政府債券的利率做為無風險利率的標準，但實際上美國政府債券的利率是會隨著經濟環境而做改變，因此美國政府債券的利率只適合用來消除市場波動。

CAPM實際應用

說了這麼多關於 CAPM 的資訊，那麼 CAPM 又有哪些具體的應用呢？

1. 評估合理報酬率

使用 CAPM 模型，可以讓投資人評估單一資產，或投資組合的合理報酬率，也就是投資人的承擔風險時所要求的最低報酬。如果實際報酬率，高於 CAPM 所預測的報酬，則代表該資產或組合有正的超額報酬；反之，若實際報酬率低於 CAPM 所預測的報酬，則表示有負的超額報酬。 

2. 評估企業的資本成本

CAPM 可幫助評估企業的資本成本，包含權益資本成本、負債資本成本。而套用在 CAPM 公式上，企業的權益資本成本就是預期報酬率；而負債資本成本就是借款利率。

藉由 CAPM 公式就可以算企業平均資本成本的加權，幫助企業在進行投資決策時，找出能帶來高於平均資本成本的投資項目有哪些。